調(diào)解各方利益 三大法寶凈化美國證券市場
美國股民維權(quán)程序和中國有著天壤之別,為何會出現(xiàn)這樣的情況呢?主要是由三個方面的制度決定。
首先,美國允許做空機(jī)制的存在。在美國上市比在中國上市容易得多,并沒有嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度,而是采取注冊制度,即美國證券交易委員會(SEC)并不對證券發(fā)行人以及證券本身作實質(zhì)性判斷,而是只要證券發(fā)行人向SEC提交的注冊文件滿足法定的條件,就可以向公眾發(fā)行證券,并依據(jù)各證券交易所的上市規(guī)則在各交易所上市交易。
在中國,不能直接做空股票賺錢。而在美國通過做空,股票跌了照樣也能賺錢,而且可能賺得更多更快。正是因為這樣,做空機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)使下才會下本錢,挖空心思去調(diào)查上市公司的不利消息。
當(dāng)然,如果做空機(jī)構(gòu)故意地或者惡意地試圖通過散布關(guān)于其欲做空的公司的虛假或誤導(dǎo)性信息來誤導(dǎo)或欺詐市場,自然會有法律來懲罰他們。
其次,集團(tuán)訴訟制度也是殺手锏之一。首先由做空機(jī)構(gòu)率先對有問題的上市公司發(fā)難,媒體跟進(jìn),黑幕一揭,股價自然暴跌,遭受損失的就是廣大投資者。
不用著急,美國還有配套的證券集體訴訟制度。股民可以沒有任何成本,極為方便地提起集體訴訟。而律師雖然不向股民收取費用,但如果能代理案件成功,最終還是能從上市公司得到補(bǔ)償。
所謂羊毛出在羊身上,既然股民和律師的損失最終都要由上市公司承擔(dān),出于自身利益的考慮,他們當(dāng)然也愿意發(fā)起對上市公司的訴訟。一句話,上市公司如果的確有問題,那么從做空機(jī)構(gòu),到股民和律師都可以從這些問題公司得到補(bǔ)償。所以,即使美國證券交易委員會不用插手,這些造假的公司,一般也很難躲過做空和集團(tuán)訴訟的兩輪轟炸。
相比之下,中國證券維權(quán)多采取單獨訴訟模式。與此同時,股民提起訴訟,必須滿足前置程序等一系列法律條款。另外,股民維權(quán)所需承擔(dān)的前期費用主要包括法院收取的訴訟費和律師差旅費等。
第三,作為上市公司,一旦被投資者提起訴訟,也不會驚慌失措,因為只要公司沒問題,在立案這一關(guān),法院就會擋住40%的投資者。剩下的投資者可以一邊交涉,一邊談價格。為什么美國證券案件起訴和解的多,是因為進(jìn)入法院審判程序后,一旦上市公司被定罪,高管要負(fù)有連帶責(zé)任,甚至有牢獄之災(zāi)。而只要是和解,這筆賠償也不需要公司出,自有保險公司代賠。
數(shù)據(jù)顯示,96%的美國公司和90%的歐洲公司都購買了高管責(zé)任保險,主要承保公司董事及高級職員的失職等不當(dāng)行為、過失與疏忽風(fēng)險。
美國上市公司的發(fā)行制度是注冊制,其核心是“完全信息披露”,即證券發(fā)行人必須提供與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息,并確保其真實、全面、準(zhǔn)確,并對不實陳述所導(dǎo)致的投資者損失承擔(dān)法律責(zé)任。而一旦涉及公司欺詐或未盡到忠實義務(wù),上市公司高管很難不被牽扯進(jìn)來,因此美國幾大保險公司開發(fā)了這一險種,特別是針對證券賠償訴訟,當(dāng)公司和董事高管在賠償訴訟中承擔(dān)連帶責(zé)任的時候,公司可以通過實體責(zé)任保險分散風(fēng)險,高管則可因此脫身。
由此可見,美國證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)善于組織調(diào)解各方的利益,如投資者、做空機(jī)構(gòu)、上市公司、保險公司。正是由于上述運作機(jī)制的存在,導(dǎo)致美國上市要求雖然松散,但是所有參與者都能積極有效對其進(jìn)行監(jiān)督,令上市公司不敢造假,證券市場得以凈化。
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