GDP低水平回升利于債券投資
在經(jīng)濟(jì)與通脹雙雙下行的形勢(shì)下，2012年的債券市場(chǎng)格外亮眼。截至12月11日，今年以來(lái)被納入統(tǒng)計(jì)的221只債券型基金平均凈值上漲6.57%，而同期偏股型基金整體下跌3.45%。
債券市場(chǎng)的牛市能否延續(xù)？我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期仍處下行過(guò)程，但近期GDP緩慢回升，將有利于債券投資，投資者可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)債券品種。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降比較確定。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式來(lái)看，經(jīng)濟(jì)以出口部門和房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)刺激增長(zhǎng)的方式將遇挑戰(zhàn)。資本方面，資本的投放效率和增長(zhǎng)速度都呈下降趨勢(shì)。通脹方面，目前來(lái)看將保持在2%以下的水平，雖會(huì)有所回升，但回升力度不大。另外，從短期來(lái)看，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)不用過(guò)于悲觀。從9月份開始，GDP、PMI等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。在此背景下，債基接下來(lái)的表現(xiàn)仍然值得期待。
具體到各債券品種的投資機(jī)會(huì)，在利率債方面，從絕對(duì)收益水平來(lái)看，10年期國(guó)債和金融債都處在相對(duì)高點(diǎn)。但“相對(duì)高點(diǎn)”絕非“絕對(duì)高點(diǎn)”，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)判，仍具有一定的配置價(jià)值。在信用債方面，將要回避杠桿行業(yè)和高投資產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，中期看，可優(yōu)先考慮穩(wěn)定性行業(yè)所發(fā)行的債券。
總體來(lái)講，當(dāng)GDP在低水平回升之時(shí)，有利于債券市場(chǎng)投資。投資者應(yīng)明確自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可選擇二級(jí)債、分級(jí)債、封閉債等彈性大的債基；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可選擇純債或一級(jí)債進(jìn)行投資。
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