多重利好因素推動 債市或?qū)⒂瓉怼芭骸毙星?/p>
本周交易所債券市場出現(xiàn)債指齊漲行情，尤其是企債指數(shù)和分離債指本周創(chuàng)下了歷史新高，公司債指創(chuàng)了今年新高。國債指數(shù)雖然在糾結(jié)中漲跌交錯，但是總體趨勢仍是緩緩向上。值得注意的是，企債指數(shù)和公司債指在上升過程中，并伴有成交量的配合放大。
在近期信用債市場大勢不斷走強的同時，金融市場上負債類資產(chǎn)“花樣繁多”的信用風(fēng)險事件卻集中涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，進入2014年以來，對市場沖擊較大的信用風(fēng)險事件包括:中誠信托、吉林信托等部分信托機構(gòu)數(shù)十億元信托計劃兌付危機；中商融典－龍鼎十二期、十三期、十四期等類信托產(chǎn)品違約，涉資近10億元；以往被市場認為“不可能出現(xiàn)風(fēng)險的”央企下屬中冶紙業(yè)，遭多家銀行追討共約47億元欠款，并被全面暫停融資服務(wù)；“11常州中小債”等中小企業(yè)集合債代償問題頻出，部分發(fā)行人已陷停產(chǎn)或破產(chǎn)境地。洛陽礦業(yè)所發(fā)行的非公開定向債務(wù)融資工具13洛礦PPN001的持有人要求其提前還本付息，開啟債券市場被動提前兌付先河。
然而，從市場實際走勢來看，近階段信用風(fēng)險積聚，卻沒有阻擋信用債市場不斷反彈的腳步。在場內(nèi)流動性依舊寬松、年初配置行情和交易盤交替涌出等相關(guān)因素推動下，近期信用品種收益率下行較利率債更為明顯。信用債行情好轉(zhuǎn)，也帶動了一級市場。據(jù)統(tǒng)計，已公告將于本周發(fā)行的超短融金額累計達到360億元。而此前三周(排除春節(jié)當(dāng)周)，單周超短融發(fā)行量分別為125億元、140億元、295億元，發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)明顯的階梯上升態(tài)勢。我們認為，貨幣市場利率持續(xù)下行并帶動收益率(特別是短端)繼續(xù)走低，債券融資成本相應(yīng)下降，刺激了企業(yè)發(fā)行人的發(fā)債熱情。此外，對于中長期資金面預(yù)期謹慎，也令發(fā)行人加快了發(fā)行步伐。
債市快速反彈，惠及債券基金收益整體“飄紅”。截至2月18日收盤，近九成債券基金今年以來獲得正收益，其中25只債基在近1個月絕對收益超過5.7%。漲幅前十名的基金多數(shù)為可轉(zhuǎn)債基金以及對可轉(zhuǎn)債配比極高的基金:長信可轉(zhuǎn)債、中?？赊D(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債等漲幅均在6.5%以上。偏向樂觀的情緒也迅速蔓延至債券二級交易市場，并推動前期大幅殺跌的杠桿債券基金迎來集體反彈。經(jīng)過去年以來的深幅調(diào)整，目前債市基本面的利空因素已充分釋放，一季度迎來難得的債券配置期。
匯豐銀行和數(shù)據(jù)編撰機構(gòu)Markit本周四公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值降至48.3，創(chuàng)7個月最低水平。此前公布的1月PMI預(yù)覽值49.6，為去年7月以來最低水準(zhǔn)，且為六個月來首次跌破榮枯線。不過我們認為從數(shù)據(jù)本身來看不能夠忽略一點，即春節(jié)停產(chǎn)停工對于經(jīng)濟運行必定會有影響，現(xiàn)在數(shù)據(jù)距離50這一榮枯分界線不遠，反而可以說明春節(jié)停產(chǎn)的影響實際不算大。經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否真正轉(zhuǎn)差還要等待3月份的數(shù)據(jù)來驗證。如果貨幣政策中短期內(nèi)不會繼續(xù)實質(zhì)性收緊，本輪債市尤其信用債暖春行情在未來一段時間內(nèi)仍有望持續(xù)。
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