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　　價(jià)差幅度大于國(guó)債

　　企債30ETF更具吸引力

　　《證券日?qǐng)?bào)》：企業(yè)債波動(dòng)大，價(jià)差幅度可能會(huì)大于國(guó)債，未來(lái)博時(shí)上證企債30ETF對(duì)私募以及券商等機(jī)構(gòu)投資者是否更具有吸引力呢？

　　趙云陽(yáng)：目前參與國(guó)債ETF的投資者有很多種，基于不同的投資目的，采用不同的投資方式參與。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，如私募和券商等，采用折價(jià)套利方式參與，但對(duì)基金管理人的基金份額是相對(duì)不利的，參與這樣投資方式的投資者，通常需要銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)打通的機(jī)構(gòu)；對(duì)于日內(nèi)交易和趨勢(shì)交易的投資者，主要是進(jìn)行價(jià)差交易，這也讓產(chǎn)品的“T+0”功能體現(xiàn)的淋漓盡致。多種投資者不同投資方式的交錯(cuò)，讓國(guó)債ETF的二級(jí)市場(chǎng)的交投活躍度超出投資者之前的預(yù)期。

　　由于去年的債券投資高杠桿化，使得今年券商考核的資金成本較高，對(duì)于部分中小券商來(lái)講，國(guó)債收益率滿足不了其收益目標(biāo)，而從國(guó)債期貨的角度考慮，投資者是可以參與國(guó)債ETF的。對(duì)于企債30ETF，其標(biāo)的指數(shù)的歷史年化收益超過(guò)通常意義上的場(chǎng)內(nèi)融資成本，2010年至2012年間，3年的年化收益率為6.12%，2012年的年化收益率為6.66%，故投資者配置企債資產(chǎn)是有一定積極性的。企債30ETF基于組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的理念，對(duì)于個(gè)人投資者也可以場(chǎng)內(nèi)方便地投資于企債市場(chǎng)，分享企債的投資收益。

　　博時(shí)上證企債30ETF的交易費(fèi)用低于場(chǎng)內(nèi)企債的交易費(fèi)用，更低于上市交易的股票和股票ETF，主要是交易所發(fā)布公告對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的債券ETF暫免經(jīng)手費(fèi)和流量費(fèi)，對(duì)于高頻交易的投資者相對(duì)降低費(fèi)用成本。

　　低價(jià)位拿券

　　企債30ETF此時(shí)建倉(cāng)有利

　　《證券日?qǐng)?bào)》：目前由于流動(dòng)性依然偏緊，流動(dòng)性不足對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，請(qǐng)問(wèn)此時(shí)發(fā)行上證企債30ETF是否會(huì)對(duì)該只基金募集份額產(chǎn)生影響？

　　趙云陽(yáng)：對(duì)于基金的發(fā)行時(shí)點(diǎn)是相對(duì)較難控制的，任何階段發(fā)行基金都有其兩面性。當(dāng)下流動(dòng)性偏緊的背景下發(fā)行企業(yè)債ETF基金，對(duì)于換券的參與者，基金管理人在進(jìn)行對(duì)價(jià)交換時(shí)，有一定的還價(jià)能力。同時(shí)由于資金的偏緊，可能會(huì)降低現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的占比。

　　但整體來(lái)看，基金成立后，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)對(duì)基金建倉(cāng)較為有利，以相對(duì)合適的價(jià)位去拿到部分債券。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，由于當(dāng)前權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)低迷，投資者可以配置企債30ETF這樣的固定收益類(lèi)資產(chǎn)，相對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　個(gè)券流動(dòng)性

　　不影響ETF二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性

　　《證券日?qǐng)?bào)》：作為首只企業(yè)債ETF基金，博時(shí)上證企債30ETF，未來(lái)如何控制可能出現(xiàn)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　趙云陽(yáng)：目前市場(chǎng)上交易所場(chǎng)內(nèi)的國(guó)債和信用債流動(dòng)性相對(duì)股票略顯不足，但近年來(lái)其流動(dòng)性已有所改善，投資者也越來(lái)越關(guān)注并參與到場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)的投資中來(lái)。

　　對(duì)于組合投資的債券ETF來(lái)說(shuō)，首先，現(xiàn)在投資者的一致預(yù)期是ETF的二級(jí)市場(chǎng)交投活躍度可能會(huì)優(yōu)于單個(gè)債券的交投。其次，ETF投資組合個(gè)券的流動(dòng)性與ETF二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性是否有直接的因果關(guān)系，業(yè)內(nèi)也在探討。ETF的流動(dòng)性主要是由二級(jí)市場(chǎng)參與者相互博弈決定的，國(guó)債ETF上市后的表現(xiàn)情況給我們提供一定的參照依據(jù)。個(gè)券的流動(dòng)性?xún)H在ETF投資組合定期調(diào)倉(cāng)和日常微調(diào)時(shí)有所體現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)日常的申購(gòu)和贖回，主要是按照籃子進(jìn)行現(xiàn)券的非交易過(guò)戶和基金份額的增減確認(rèn)，不受個(gè)券的流動(dòng)性限制，日常申贖方面較普通債券基金有一定的不同。