Shibor爆表央行淡定寬松無期 流動(dòng)性或?qū)⒏o
對(duì)于中國的貨幣市場而言，2013年6月20日必將成為歷史性的一天。當(dāng)天，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)罕見“爆表”：隔夜Shibor飆升578.40個(gè)基點(diǎn)，升至13.4440%的歷史新高。其他品種除14天Shibor下降外，均呈上漲局面，并且期限越短，漲幅越高。
當(dāng)天，銀行間市場哀聲一片，要求央行降準(zhǔn)的聲音此起彼伏，市場似乎正用Shibor利率瘋狂上漲來向央行“逼宮”。考慮到臨近年中考核時(shí)點(diǎn)，若央行再不放松流行性，Shibor利率還有可能進(jìn)一步上升。
但昨日央行通過繼續(xù)發(fā)行20億元央票，擺明了其不放松流動(dòng)性的堅(jiān)決態(tài)度。此外，19日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議還強(qiáng)調(diào)了“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好”。種種的跡象顯示，市場預(yù)期的降準(zhǔn)、降息在短時(shí)期內(nèi)，已幾無可能。
央行的堅(jiān)持
“高得太離譜了。”民生銀行金融市場部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，貨幣市場利率從5月底到6月初就已經(jīng)開始上揚(yáng)了，而最近幾天，這種上揚(yáng)態(tài)勢加速了。
中國銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬?qū)Ρ緢?bào)表示，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)是多種因素共同作用的結(jié)果，既有新增外匯占款突然大幅減少引發(fā)基礎(chǔ)貨幣投放不足、繳存法定存款準(zhǔn)備金技術(shù)操作層面的原因，也有個(gè)別金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性組合管理不善的問題。
在李志強(qiáng)看來，前期貨幣市場利率上揚(yáng)主要是基本面的因素起作用，如外管局出臺(tái)了20號(hào)文，理財(cái)產(chǎn)品集中到期等。而最近這幾天，尤其是6月15日之后，央行降準(zhǔn)注入流動(dòng)性的預(yù)期破滅，成為導(dǎo)致利率飆升的主因。
按照以往經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)貨幣市場利率走高時(shí)，央行會(huì)向市場注入流動(dòng)性，以熨平波動(dòng)周期。但這次央行對(duì)貨幣市場的變動(dòng)未予理會(huì)，更有甚者，本周二、周四，Shibor利率一路飆升的情況下，央行分別發(fā)行了20億元央票。
“目前貨幣市場利率如此之高。在臨近月末沖時(shí)點(diǎn)的訴求下，很可能還將進(jìn)一步上升?！甭?lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩認(rèn)為，如果政策不能及時(shí)修復(fù)資金面，加之中美利差的走低，中國或?qū)⒚媾R經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)。央行需要調(diào)降準(zhǔn)備金率來平抑資金價(jià)格。
事實(shí)上，上述觀點(diǎn)正是市場預(yù)期央行應(yīng)該降準(zhǔn)的邏輯基礎(chǔ)。
申銀萬國分析師李慧勇在其研究報(bào)告中稱，當(dāng)前流動(dòng)性收緊的擔(dān)心主要和QE退出、外匯占款少增預(yù)期有關(guān)。進(jìn)入三季度這些不利的因素會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，如果央行不進(jìn)行寬松的政策對(duì)沖，流動(dòng)性可能會(huì)從松轉(zhuǎn)緊。
從實(shí)際情況看，央行并未對(duì)這種訴求予以回應(yīng)。部分市場人士將央行的這種堅(jiān)持解讀為，央行希望一些高杠桿的機(jī)構(gòu)為此前的過激行為自行埋單。
“和之前相比，央行發(fā)生了一個(gè)很大的變化?！痹诶钪緩?qiáng)看來，央行是有計(jì)劃地把流動(dòng)性收一收。在以前，央行會(huì)及時(shí)出手，但這次很明顯是有意讓資金成本往上走。
在當(dāng)前Shibor利率飆升，市場極度期望央行降準(zhǔn)的大背景下，如果此時(shí)降準(zhǔn)，將很容易被市場認(rèn)為是貨幣政策放松的一個(gè)信號(hào)。
“至于降準(zhǔn)，6、7月都不可能實(shí)現(xiàn)，甚至8、9月間都可能不會(huì)出現(xiàn)?！崩钪緩?qiáng)解釋稱，央行此舉是希望逼迫資金向更有效率的方向流動(dòng)。以后即使要降，也不能解讀為貨幣政策的放松，降準(zhǔn)只是為了避免結(jié)構(gòu)調(diào)整過于劇烈而采取的一個(gè)緩釋措施。
市場、央行分歧待彌合
在溫彬看來，當(dāng)下也沒有必要通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式解決貨幣市場資金緊張的問題。“通過逆回購、SLO等工具就能解決。”
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