新債券專(zhuān)戶(hù)難為無(wú)米之炊 面臨“被違規(guī)”風(fēng)險(xiǎn)
中央國(guó)債登記結(jié)算公司一紙暫停專(zhuān)戶(hù)等機(jī)構(gòu)在銀行間債市開(kāi)戶(hù)的通知，將新債券專(zhuān)戶(hù)逼到了巧婦難為無(wú)米之炊的境地。不僅如此，為了滿足客戶(hù)收益要求拿到債券專(zhuān)戶(hù)的主流品種高息城投債，投資經(jīng)理甚至面臨“被違規(guī)”的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
4月下旬，中債登發(fā)出通知，暫停信托賬戶(hù)、券商資管產(chǎn)品、基金專(zhuān)戶(hù)在銀行間債市開(kāi)戶(hù)。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，專(zhuān)戶(hù)是募集資金到位后才在銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，并且需要等待一段時(shí)間，所以可以肯定，有新債券專(zhuān)戶(hù)受到影響。
一家大型基金基金公司的投資經(jīng)理認(rèn)為，說(shuō)新債券無(wú)米下鍋并不是言過(guò)其實(shí)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)和銀行間市場(chǎng)的體量存在數(shù)量級(jí)差別，加之規(guī)則和品種的差異，只通過(guò)交易所市場(chǎng)投資，很難買(mǎi)到適合的量和品種，特別是城投債，配置壓力巨大?！叭绻麑?shí)在要配置，也能想到辦法，但即使是"公對(duì)公"的操作，也難免有打擦邊球的嫌疑，特別是考慮到暫停開(kāi)戶(hù)的背景，在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)下，確實(shí)很麻煩?！?/font>
從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，能滿足專(zhuān)戶(hù)收益水平的主流品種中等評(píng)級(jí)的高息城投債，絕大多數(shù)只在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，通過(guò)交易所一般只能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，不僅量少而且價(jià)格也不劃算。如果想在一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)城投債，只有讓其他機(jī)構(gòu)代持，上市后再?gòu)你y行間轉(zhuǎn)到交易所，然后“定向”賣(mài)出。在交易所一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)公司債，要么是3A評(píng)級(jí)的國(guó)企，收益僅有4%到4.5%，達(dá)不到客戶(hù)要求的收益水平；要么發(fā)行人是民營(yíng)企業(yè)，收益和城投債相當(dāng)，但風(fēng)險(xiǎn)很高。
上海一位債券投資經(jīng)理算了筆賬，如果大量持有高評(píng)級(jí)但收益只有4%到4.5%的債，拿不到多少城投債，扣除管理費(fèi)和營(yíng)銷(xiāo)等費(fèi)用，產(chǎn)品收益只能做到年化3%-4%，低于同期限銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益，無(wú)法向客戶(hù)交差。如果要做到同期銀行理財(cái)5%左右的收益，除去營(yíng)銷(xiāo)和管理費(fèi)，專(zhuān)戶(hù)組合的收益至少得6%。這就是為什么專(zhuān)戶(hù)必須得多拿高息城投債，否則就是“無(wú)米之炊”。
從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，如果想從二級(jí)市場(chǎng)配置城投債，且買(mǎi)到合適的價(jià)位和數(shù)量，必須“事先安排”，除了前面所說(shuō)的代持后對(duì)敲外，還可以找第三方機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)手過(guò)券?！凹词故枪珜?duì)公，按風(fēng)控估值的價(jià)格賣(mài)，就算內(nèi)容是為客戶(hù)利益著想，但形式上難免有違規(guī)嫌疑?！币晃槐弧皶和！钡男聜瘜?zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理坦言，考慮到風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，他寧愿達(dá)不到客戶(hù)預(yù)期去背書(shū)，也不敢增加自己的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，他認(rèn)為，在考核壓力之下，肯定會(huì)有敢于嘗試者。（李湉湉）
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