經(jīng)濟(jì)進(jìn)入反彈期 債市將持續(xù)承壓
周四公布的匯豐PMI出現(xiàn)較大反彈，從9月的47.9上升到10月的49.5，中采PMI雖然僅僅從49.8上升至50.2，反彈幅度不大，但是卻站在了榮枯分界線之上。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)反彈繼續(xù)對(duì)債市施加壓力，周四現(xiàn)券市場(chǎng)拋盤偏重，尤其是股市的大幅反彈引發(fā)了基金的減倉(cāng)，其中拋壓最重的品種是3年國(guó)債、5年非國(guó)開金融債和10年國(guó)開債。
經(jīng)濟(jì)的反彈才剛剛開始，未來不斷出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將讓債市持續(xù)承壓，再考慮到18大以后新領(lǐng)導(dǎo)班子的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以及未來通脹中樞水平的確定性抬升，債券市場(chǎng)短期內(nèi)難言樂觀。即使下調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)也不是利好，這將導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹反彈擔(dān)憂的進(jìn)一步升級(jí)。除非歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走軟，考慮到歐美股市尚在高位，這有可能引發(fā)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。每年的四季度和一季度都是債券供應(yīng)較少的時(shí)候，供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)或能為市場(chǎng)分擔(dān)些壓力。
總體而言，目前市場(chǎng)收益率處于較高位置，進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)或有限，2010年10年國(guó)債上到3.80%時(shí)CPI已經(jīng)達(dá)到5%以上，基本面不可同日而語(yǔ)。相對(duì)5年以上金融債超過4%的收益率，目前公開市場(chǎng)3.35%的逆回購(gòu)，既提供了穩(wěn)定的資金來源也保持了穩(wěn)定的價(jià)差收益，這都對(duì)收益率的繼續(xù)上行有所抑制。不過市場(chǎng)短線的壓力不可忽視，我們暫時(shí)持比較謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。
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