信用債信息披露仍有待規(guī)范
信用債市場作為企業(yè)直接融資市場之一，近年來發(fā)展迅速，發(fā)行量從2008年的8730億元增加到2011年的23139億元，增長了1.65倍。而信用債市場的健康有序發(fā)展需要一個完善的信息披露體制來增強市場透明度，以保護投資者利益。
目前，信用債的信息披露主要包括債券發(fā)行階段和存續(xù)期的信息披露，相對于已經(jīng)比較規(guī)范的發(fā)行階段，我們認為存續(xù)期的信息披露還有待改進,這也關(guān)系到我國信用債市場長遠的健康發(fā)展。
存續(xù)期信用債信息披露現(xiàn)狀
存續(xù)期的信息披露包括定期財務(wù)報告以及重大事項的披露。在定期財務(wù)報告的披露方面，短融、中票發(fā)行人相對于企業(yè)債的發(fā)行人更加規(guī)范和及時，因為兩者的發(fā)行管理部門和管理方式不同，對定期財務(wù)報告披露的規(guī)定也不同。
短融和中票在銀行間交易商協(xié)會注冊發(fā)行，而企業(yè)債由發(fā)改委直接核準發(fā)行。交易商協(xié)會制定的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》中對定期報告的披露有明確規(guī)定，比如對于半年報，企業(yè)應(yīng)該在每年8月31日以前，披露上半年的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。截至8月底，存續(xù)短融和中票發(fā)行人一共969家，已經(jīng)全部披露了半年財務(wù)報告。
而發(fā)改委并未明確規(guī)定企業(yè)定期財務(wù)報告的披露，大部分企業(yè)債發(fā)行人主動披露的意愿不強。截至9月5日，存續(xù)企業(yè)債發(fā)行人一共755家，未披露中報的大約有一半，若剔除其中發(fā)行過短融中票的發(fā)行人，實際上披露中期財務(wù)報告的企業(yè)更少。部分企業(yè)甚至未連續(xù)披露年度財務(wù)報告，如“05華潤債”的發(fā)行人中國華潤總公司以及“10中鋼債”的發(fā)行人中國中鋼股份有限公司，最新的財務(wù)數(shù)據(jù)還是2009年年末的。
企業(yè)信息披露的不規(guī)范不僅是針對定期財務(wù)報告，對于一些重大事項如資產(chǎn)重組、劃撥等，企業(yè)的披露意識不強，延遲披露或者在投資者從其他渠道得知后被迫披露的不在少數(shù)。比如說，“10川高速MTN1”的發(fā)行人四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司在2010年4月份將其持有的核心資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，償債能力大幅下降，提高了持債人的風險，但是該股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告直到一年以后才在銀行間市場發(fā)布。山東海龍事件同樣有嚴重的信息披露問題，募集資金用途與實際用途不符、財務(wù)信息披露存在欺詐和虛假記載行為。這種信息不對稱對投資者是非常不公平，也對整個信用債市場造成了惡劣的影響。
提高對信息及時披露重要性認識
企業(yè)信息披露的不真實和不及時對債券市場可能產(chǎn)生重大影響，去年三季度由云投債風波引起的城投債恐慌性拋售，導致信用債收益率大幅攀升，尤其是低等級信用債，給投資者造成巨大損失。今年的海龍事件同樣引發(fā)了市場對低等級信用債信用風險的擔憂。所以，對債券投資者而言，企業(yè)真實、及時、全面的信息披露是非常重要的。
首先，掌握真實、及時、全面的企業(yè)信息是債券投資者最基本的權(quán)利。投資者只有在全面了解后才能有選擇性的投資。
第二，債券存續(xù)期內(nèi)，真實、及時、全面的信息披露對投資者的決策有重大影響。投資者，尤其是機構(gòu)投資者，時刻關(guān)注著自己的盈虧水平以及信用風險。規(guī)范的信息披露能使債券投資者對未來盈虧的變化以及信用風險水平進行更準確的衡量。
第三，真實、及時、全面的信息披露能給投資者提供一個公平的投資環(huán)境。如果企業(yè)信息披露不規(guī)范，部分投資者就可能通過其他渠道更快或更準確地獲得相關(guān)重大信息，作出比其他投資者更有效的投資決策，在債券下跌之前拋售或者在上漲之前買入，這對信息獲得不及時或不充分的投資者是非常不公平的，其利益將遭受損失。
第四，規(guī)范的信息披露準則能夠使投資者在合法權(quán)益受到損害時有法可依，能夠通過相關(guān)的準則或者法規(guī)尋求補償，保護自己的合法權(quán)益。
第五，規(guī)范的信息披露準則能夠約束企業(yè)，提升對投資者的保障程度。信息披露的規(guī)范以及相關(guān)懲罰措施的配套，對企業(yè)來說是一種硬約束，企業(yè)在做重大決策之前都會考慮對市場、投資者以及自身未來融資空間的影響，也會更謹慎，充分考慮到投資者的利益。
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