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　　1月理財(cái)發(fā)行“價(jià)升量跌”，理財(cái)綜合利率環(huán)比回升8bps當(dāng)月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“量跌價(jià)升”的特點(diǎn)，具體包括：1）當(dāng)月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品環(huán)比小幅回落至4511余款，但仍為歷史單月發(fā)行量第二高水平（僅次于13年12月4614款）；2）1月資金面維持緊平衡，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行綜合利率環(huán)比上行至6.16%；3）1月理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行加權(quán)平均期限環(huán)比小幅回落至3.35個(gè)月。受益于理財(cái)收益率高企和金融脫媒趨勢，當(dāng)月理財(cái)凈發(fā)行113款，或顯示現(xiàn)階段銀行負(fù)債端吸存及脫媒仍面臨較大壓力。

　　春節(jié)前一周理財(cái)發(fā)行綜合利率環(huán)比回落15bps，發(fā)行量環(huán)比回落伴隨銀行間資金面緊張態(tài)勢的緩解，節(jié)前一周理財(cái)產(chǎn)品利率環(huán)比回落至6.07%。節(jié)前一周新發(fā)理財(cái)近800款，環(huán)比有所回落；新發(fā)理財(cái)加權(quán)平均期限環(huán)比回升至3.63個(gè)月。

　　市場：春節(jié)前、后一周銀行板塊微漲0.13%，14年銀行板塊PB0.74倍1月27日-2月7日，銀行指數(shù)跑贏上證指數(shù)0.6個(gè)百分點(diǎn)。我們估算目前股價(jià)對應(yīng)板塊14年平均PB0.74倍，平均PE4.47倍。截止2月7日，A/H股平均溢價(jià)3%。

　　投資建議：預(yù)計(jì)年初流動(dòng)性環(huán)比改善，板塊具有階段性配置價(jià)值現(xiàn)階段我們更加看好零售端或風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有優(yōu)勢的銀行，其中招行是我們現(xiàn)階段最為看好的中小銀行股。同時(shí)，大行中我們推薦存款、資本等實(shí)力較強(qiáng)的工行和建行，中小行中推薦浦發(fā)、北京和寧波。（甘宗衛(wèi)）