7月銅進(jìn)口量重回40萬(wàn)噸 中國(guó)出現(xiàn)金屬補(bǔ)庫(kù)跡象
導(dǎo)讀：高庫(kù)存及高產(chǎn)量是壓制上半年銅進(jìn)口的原因。我們認(rèn)為，上半年壓制中國(guó)銅補(bǔ)庫(kù)存的因素一是保稅區(qū)及交易所的高庫(kù)存；二是國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量持續(xù)上升。因此下游銅材企業(yè)在春節(jié)后傳統(tǒng)旺季的補(bǔ)庫(kù)存更多被高庫(kù)存和高產(chǎn)量所消化，并未能夠拉動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)整體出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存，數(shù)據(jù)上體現(xiàn)為中國(guó)銅進(jìn)口下滑20%，而LME銅庫(kù)存上半年一路攀升。
7月份銅進(jìn)口量重回40萬(wàn)噸上方，符合我們的預(yù)期7月份中國(guó)進(jìn)口未鍛造的銅及銅材41.07萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.09%。進(jìn)口量上升符合我們8月6日《銅金屬需求淡季不淡，關(guān)注8-9月的需求回補(bǔ)》中8-9月可能出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存的觀點(diǎn)。銅進(jìn)口量上行、貿(mào)易升水上升、滬倫比上行、LME庫(kù)存下滑、LME銅亞洲注銷(xiāo)倉(cāng)單持續(xù)高企，一系列數(shù)據(jù)均印證我們的觀點(diǎn)。
高庫(kù)存及高產(chǎn)量是壓制上半年銅進(jìn)口的原因。我們認(rèn)為，上半年壓制中國(guó)銅補(bǔ)庫(kù)存的因素一是保稅區(qū)及交易所的高庫(kù)存；二是國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量持續(xù)上升。因此下游銅材企業(yè)在春節(jié)后傳統(tǒng)旺季的補(bǔ)庫(kù)存更多被高庫(kù)存和高產(chǎn)量所消化，并未能夠拉動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)整體出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存，數(shù)據(jù)上體現(xiàn)為中國(guó)銅進(jìn)口下滑20%，而LME銅庫(kù)存上半年一路攀升。
持續(xù)去庫(kù)存以及廢銅供應(yīng)緊張帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)存空間目前來(lái)看，我們認(rèn)為壓制補(bǔ)庫(kù)存空間的高庫(kù)存及高產(chǎn)量因素相比今年上半年已經(jīng)明顯減弱。目前上海期貨交易所銅庫(kù)存相比年初水平下滑20.12%，上海保稅區(qū)銅庫(kù)存相比年初下滑43.75%。廢銅貿(mào)易商的惜售以及廢銅進(jìn)口的下滑未來(lái)可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)精煉銅整體產(chǎn)量增速形成制約。
中國(guó)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象，工業(yè)金屬短期獲得支撐我們認(rèn)為在上半年壓制補(bǔ)庫(kù)存的高庫(kù)存及高產(chǎn)量因素明顯趨弱后，在8-10月份消費(fèi)旺季的拉動(dòng)下，目前中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的補(bǔ)庫(kù)存跡象，短期基本面對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格存在支撐。我們擔(dān)心的是9月下旬之后，旺季結(jié)束、補(bǔ)庫(kù)結(jié)束以及LME修改倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則對(duì)于金屬價(jià)格所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
原標(biāo)題：有色金屬：中國(guó)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象
（研究員：林浩祥)
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