馬文勝：新“國九條”對于期貨市場改革的啟示
國務(wù)院發(fā)布《若干意見》，是落實(shí)黨的十八大和十八屆二中、三中全會(huì)對促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的重要舉措，明確了今后一個(gè)時(shí)期改革發(fā)展的總體要求和政策舉措，勾畫了資本市場頂層設(shè)計(jì)的路線圖。其作為2004年《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的延續(xù)，從九個(gè)方面對未來資本市場的發(fā)展做出了規(guī)劃，為資本市場的發(fā)展賦予了新的內(nèi)涵，市場由此稱之為“新國九條”。新國九條要求，“堅(jiān)持市場化和法治化取向，維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序，維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。緊緊圍繞促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)市場創(chuàng)新活力，拓展市場廣度深度，擴(kuò)大市場雙向開放，促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高直接融資比重，防范和分散金融風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)競爭能力，促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)，更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展”。對期貨行業(yè)而言，其指導(dǎo)意義是深層次的，也是多維度的。
強(qiáng)調(diào)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)
促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。發(fā)展期貨市場作為資本市場中的重要組成部分，對于促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是最好的詮釋。期貨市場于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)而言是必要的，以其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面具有難以替代的價(jià)值，而發(fā)展期貨市場可以有效幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)管理自身經(jīng)營中的成本風(fēng)險(xiǎn)?；仡欉^去，自1990年的鄭州糧食批發(fā)市場開始，我國的期貨市場發(fā)展已有20余年，這個(gè)過程中既經(jīng)歷過風(fēng)波和曲折，也取得了顯著的成就。時(shí)至今日，中國期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力已經(jīng)有了很大的增強(qiáng)。
從整體市場的角度看，中國期貨市場在全球的位置已經(jīng)舉足輕重。目前中國商品期貨市場已成為全球最大的商品期貨市場之一，三個(gè)商品交易所上市40個(gè)品種，基本涵蓋了國內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)交易規(guī)模在1000億以上的大宗商品。相關(guān)行業(yè)的總產(chǎn)能超過9萬億，如果按照每年產(chǎn)生30%的波動(dòng)幅度來計(jì)算，僅對交易所存在的品種就有2.7萬億的風(fēng)險(xiǎn)需要對沖，這意味著期貨市場已經(jīng)在相當(dāng)大的程度上契合實(shí)體行業(yè)的需求。同時(shí)，這也意味著還有更廣泛的實(shí)體行業(yè)和企業(yè)對期貨市場規(guī)模發(fā)展、品種數(shù)量與配套服務(wù)存在迫切的需求。在這種背景下，新國九條精神充分考慮我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀、面臨的前景及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，提出“允許符合條件的機(jī)構(gòu)投資者以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的使用期貨衍生品工具，清理取消對企業(yè)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的不必要限制”，反映了明確的政策目的——期貨市場是現(xiàn)貨市場的延伸和必要補(bǔ)充，要堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心，進(jìn)一步發(fā)揮套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。
從具體的期貨品種來看，為戰(zhàn)略性品種建立期貨市場對我國整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要的意義。新國九條中提到，“以提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力和配合資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革為重點(diǎn)，繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具”。資源類大宗商品是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的根基，對于國家有著非比尋常的戰(zhàn)略價(jià)值，對于我國尤為如是。舉原油為例，我國是世界石油生產(chǎn)和消費(fèi)大國，根據(jù)BP公司的《2030能源展望》，預(yù)計(jì)2030年我國石油消費(fèi)量將會(huì)超越美國成為世界上最大的石油消費(fèi)地。如此龐大的現(xiàn)貨流通量，反映的是大量生產(chǎn)加工企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求；同時(shí)，客觀上要求我國在國際原油市場的定價(jià)中，發(fā)揮與我國經(jīng)濟(jì)地位和原油市場規(guī)模相匹配的作用；在此基礎(chǔ)上，原油期貨有利于推進(jìn)國內(nèi)石油行業(yè)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)升級，激發(fā)行業(yè)活力；在長期內(nèi)，如果能源類期貨以人民幣計(jì)價(jià)，這些高度國際化的商品交易和結(jié)算也能促進(jìn)人民幣流通和應(yīng)用范圍，從而助力人民幣的國際化。這些戰(zhàn)略性的目標(biāo)，究其根本，仍然是圍繞建立可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)長效機(jī)制，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展，反映了新國九條強(qiáng)調(diào)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一層內(nèi)涵。
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