全球原油定價機制困局：WTI重新崛起或不遠
5月14日，歐盟委員會突然對歐洲三大石油巨頭殼牌、BP和StatOil(挪威國家石油)展開調查，在此次調查之列的還有能源資訊公司普氏。歐盟隨后稱這幾家公司涉嫌對現(xiàn)貨原油價格進行人為影響和扭曲。消息公布后市場一片嘩然，北海市場作為全球六成以上原油定價的錨定，其價格的點滴變化都會影響到全球上億人的日常消費。在歐盟委員會介入調查之后，F(xiàn)SA和SFO(嚴重詐騙調查局)也介入其中，加上此前一直跟蹤北海市場的IOSCO(國際證監(jiān)會組織)，此次調查規(guī)格之高可謂豪華，連英國首相卡梅倫也表態(tài)對油價操縱決不姑息。然而最終的結果卻很有可能依舊是不了了之，“太大而不能倒”也透露出原油定價機制中的困局。
普氏和現(xiàn)貨原油定價
雖然此次歐盟委員會對普氏和三家石油公司的調查看起來頗出乎意料，但實際上，對于現(xiàn)有定價機制的調查早在兩年前就已經(jīng)開始。2011年11月，在戛納舉行的G20峰會上，IOSCO就提交了關于現(xiàn)貨原油市場(主要是北海Brent市場)存在問題的報告，隨后G20首腦要求IOSCO與IEA、IEF(國際能源論壇)和OPEC合作，對現(xiàn)有機制進行調查并提出監(jiān)管建議。2012年3月，IOSCO組織了對現(xiàn)有機制是否需要加強監(jiān)管的問卷調查，一度引發(fā)了市場對于金融監(jiān)管機構將介入現(xiàn)貨商品交易的恐慌。雖然從問卷調查的結果來看，對是否需要進一步加強監(jiān)管眾說紛紜，但6月Libor操縱案浮出水面，引發(fā)了對于類似于Libor的原油定價機制被人為操縱的擔憂。于是6月的G20財長峰會又要求IOSCO給出加強現(xiàn)貨實物商品交易市場規(guī)范和監(jiān)管的建議，后者在當年10月提交了這一報告。
從IOSCO的報告中不難看出，除了參與現(xiàn)貨交易的石油公司存在扭曲價格的較強動機和嫌疑之外，最終定價的能源資訊公司，即被IOSCO稱為PRAs(油價報告機構)的普氏在定價中也擁有過大的權限，在價格操縱中具有更大的操作空間。
相較于人們耳熟能詳?shù)臍づ?、BP等石油巨頭，普氏在能源行業(yè)以外并不聞名，稱其對油價具有更大的影響力似乎頗令人不解。普氏在其網(wǎng)站上打出的宣傳語是“全球領先的能源和金屬信息提供商，我們的使命是提供能提高市場透明度、效率和流動性的信息”。普氏成立于1909年，早期為出版公司，刊物為《國家石油月刊》。1923年，隨著市場需求的增長，普氏開始逐步提供包含油價信息的石油日刊。1953年，McGraw-Hill集團收購了普氏，隨后普氏開始將其信息拓展到金屬和其他商品，逐步成為專業(yè)的信息資訊公司并創(chuàng)立了普氏交易平臺和普氏窗口價格等一套與原油現(xiàn)貨市場定價密切相關的機制。
由于原油是世界上貿易量最大的商品，因而在全球擁有眾多市場，每個市場都各自獨立且缺乏流動性。原油的成分更為復雜，品質上的差異也會使交易高度分散，難以獲取公允的集中價格。而普氏和阿格斯(Argus)、安訊思(ICIS)等報價機構所做的工作就是對相對大份額的市場交易進行統(tǒng)計，并根據(jù)一定的公式評估現(xiàn)貨價格。
此次被歐盟委員會和此前被IOSCO調查的正是與全球六成原油現(xiàn)貨貿易掛鉤的北海Brent市場。普氏的報價被稱為普氏窗口價(Platts Window)，實際上就是每日現(xiàn)貨交易的收盤價(MOC：Market on Close)，類似于金融市場中的收盤集合競價，只不過根據(jù)品種不同，時間為30—45分鐘。實現(xiàn)的形式為根據(jù)當日主要石油公司提供的報價，以及普氏交易平臺上的交易數(shù)據(jù)進行綜合評估，并作為現(xiàn)貨價格進行公布。
這一定價方式與Libor非常類似，也因此繼Libor之后成為又一個調查重點。不過其最大的不同在于Libor的收集和公布者是非營利性質的英國銀行家協(xié)會(BBA)，信譽度相對較高，因而欺詐更多集中于報價給BBA的大型銀行；但在原油定價中，雖然普氏同樣是第三方，與原油市場的各方并不存在直接利益關系，但其盈利性質依舊決定了自律性相對較弱，面對巨大的原油市場仍有較強的驅動在定價中施展影響力，這就導致普氏有可能對價格進行影響，且幅度還要大過參與報價的石油公司。
全球原油定價機制的演變
了解普氏對于市場的影響力，還需要進一步探究國際原油市場定價機制的演變。自“二戰(zhàn)”以來，隨著原油使用范圍的擴大、全球經(jīng)濟的發(fā)展以及國際軍事和政治環(huán)境的變化，其定價機制主要經(jīng)歷了四個階段。在“二戰(zhàn)”后的20年內，西方“石油七姐妹”把持著中東和全球主要原油生產(chǎn)，油價長期維持在2美元以下，多年不曾有過變化；上世紀60年代后期中東民族主義逐步覺醒，OPEC形成之后開始逐步收回油田，1973年石油危機之后，OPEC官價開始成為原油定價基礎；但進入80年代中期，隨著OPEC以外國家原油產(chǎn)量的逐年提升，OPEC控制力逐年下降，1986年沙特放棄了限產(chǎn)保價政策，油價進入了現(xiàn)貨市場定價階段；進入90年代后，隨著期貨市場影響力的逐步增強，市場逐步進入金融定價階段，即所謂的公式計價法，以基準原油作為定價中心，各地區(qū)各品級原油加上一定升貼水計算價格，在實現(xiàn)形式上，以原油期貨為價格發(fā)現(xiàn)的核心，以現(xiàn)貨市場為價格傳導的實現(xiàn)途徑，并引入報價機構進行價格評估。
目前全球原油貿易中，一般分為短期和長期兩類合同。在短期現(xiàn)貨合同中，一般依據(jù)公式法，僅有少量原油(如ESPO)采用投標交易。公式法中最具代表性的當屬Brent市場，其流程為三步：第一步以ICE的Brent原油期貨為定價中心，根據(jù)不同的交貨周期可以選擇不同的合約月份；其次通過不同的場內和場外價差合約，將Brent期貨價格引入至現(xiàn)貨市場，作為即期或遠期現(xiàn)貨價格的定價基準；最后，通過包括普氏在內的PRAs對現(xiàn)貨和價差交易進行統(tǒng)計和評估，給出現(xiàn)貨定價基準，這些報價信息也同時被ICE用來計算Brent指數(shù)，該指數(shù)被用于現(xiàn)金交割的Brent原油期貨的交割結算價。
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