棕櫚油未來走勢不容樂觀
與豆油、菜油相比，7月下旬以來棕櫚油反彈無力。由于基本面或已發(fā)生變化，棕櫚油未來走勢不容樂觀。
在三大油脂中，棕櫚油一直是最活躍的品種，但是今年這種情況發(fā)生了變化。豆棕價差、菜棕價差持續(xù)拉大直接反映出棕櫚油市場的相對弱勢。
2012/2013年度油脂基本面向好
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新的預(yù)測報告指出，2012/2013年度全球八大油脂（未考慮棕櫚仁油）總產(chǎn)量為1.49256億噸，較2011/2012年度上升156.6萬噸，增幅達(dá)1.06%，而總需求量為1.49182億噸，較2011/2012年度增加408.2萬噸，增幅達(dá)2.81%。由于需求增幅超過供應(yīng)增幅，全球油脂期末庫存下滑204.4萬噸，庫存消費(fèi)比下降1.6個百分點(diǎn)，至7.22%，這是1993/1994年度以來首次實(shí)現(xiàn)年度供求平衡。
具體來看，供應(yīng)增量主要來自棕櫚油。USDA預(yù)計，2012/2013年度棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到5227.2萬噸，較2011/2012年度上升200.5萬噸，增幅在3.99%；豆油產(chǎn)量較2011/2012年度小幅增加29.6萬噸，增幅在0.7%；其他油脂均減產(chǎn)，椰油、棉籽油、橄欖油、菜籽油、花生油和葵花籽油產(chǎn)量分別減少1.04%、2.41%、0.45%、0.24%、1.49%和2.95%?？傂枨罅康脑黾又饕獊碜匀笥椭?，棕櫚油、豆油和菜籽油的需求增幅分別達(dá)到4.35%、2.58%和1.17%。
全球油脂庫存消費(fèi)比逼近1972/1973年度以來的最低點(diǎn)，顯示出全球油脂供求關(guān)系的緊平衡狀態(tài)，這意味著新年度油脂市場總體偏多。但由于棕櫚油的產(chǎn)量和消費(fèi)量在全球油脂市場中占據(jù)了非常重要的地位，棕櫚油市場的實(shí)際供求將決定油脂價格的整體波動幅度。
棕櫚油基本面或已發(fā)生變化
USDA報告預(yù)測，2012/2013年度棕櫚油期末庫存為501.8萬噸，較2011/2012年度的516.8萬噸下降15萬噸，庫存消費(fèi)比跌至近30年的低點(diǎn)9.72%。純粹分析數(shù)據(jù)，棕櫚油基本面非常樂觀，這與目前疲弱的價格走勢形成鮮明的對比。筆者近期與部分業(yè)內(nèi)人士交流后發(fā)現(xiàn)，棕櫚油基本面或已發(fā)生較大變化，USDA的需求數(shù)據(jù)在未來存在下調(diào)的空間。
雖然棕櫚油的總過剩量較上年有所下降，但絕對數(shù)量依舊有580萬噸，為歷史較高水平?？紤]棕櫚果成熟后必須立即壓榨，棕櫚油的供應(yīng)相對剛性。需求若出現(xiàn)下降，將對棕櫚油價格造成巨大打壓。這是目前棕櫚油市場最大的風(fēng)險所在，消費(fèi)的變數(shù)來自中國。
今年，中國加大了對非法摻兌和散裝油的打擊力度，棕櫚油摻兌需求大量減少。有業(yè)內(nèi)人士估計，棕櫚油的市場份額下降了近40%，這導(dǎo)致國內(nèi)散裝油市場萎縮。終端需求的下降使得貿(mào)易商不愿接盤，大量的棕櫚油堆積在港口，港口庫存持續(xù)在高位徘徊。
由于食用油安全的監(jiān)管政策不太可能再次放松，今年開始棕櫚油的基本面將出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的改變。按照USDA預(yù)估的我國棕櫚油年消費(fèi)量610萬噸計算，若消費(fèi)下滑15%，消費(fèi)量將減少近100萬噸，全球期末庫存將增加20%。顯然，這部分的食用需求將由其他油脂代替，而這正是目前棕櫚油相對其他油脂價差不斷拉大的根本原因。
2012/2013年度油脂市場總體偏多，若宏觀層面不出現(xiàn)較大變化，投資者應(yīng)以偏多思路對待。隨著美國干旱天氣炒作的結(jié)束，油脂油料市場或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫調(diào)整，考慮到9月份以后豆油需求的增加，近期可耐心等待買入時機(jī)的到來。品種選擇上，建議投資者在做多時選擇基本面較好的豆油及菜籽油，把棕櫚油作為對沖品種。（弘業(yè)期貨 郎騁成）
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