六大因素支持日本股市暴漲
自從日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退之后，每隔幾年國際投資者便會就日本何時能夠振興的話題熱議一番。在經(jīng)歷過去15年的多場空歡喜后，投資者對于任何有關(guān)日本結(jié)構(gòu)性改變的評論可能都會抱懷疑態(tài)度。但最近數(shù)月卻有跡象顯示，此次的日股升勢確實有望受到結(jié)構(gòu)性因素支持，包括政治領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)勢、通脹預(yù)期改變、企業(yè)盈利前景利好、估值吸引以及日元匯率下跌等。
首先，經(jīng)歷多年弱勢領(lǐng)導(dǎo)后，日本現(xiàn)任首相安倍晉三及其領(lǐng)導(dǎo)的自民黨在國會擁有足夠支持，可以推動大規(guī)模改革。我們認(rèn)為，安倍會致力推行有助刺激經(jīng)濟(jì)的政策，并落實結(jié)構(gòu)性改革。安倍的改革決心，不僅利好日本經(jīng)濟(jì)前景，又可為企業(yè)盈利提供支持。
其次，通縮結(jié)束，料會對企業(yè)和家庭的行為產(chǎn)生重大影響。由于之前物價下跌，日本的實質(zhì)利率一直處于全球最高水平。若實質(zhì)利率下降，現(xiàn)金的實質(zhì)回報相對投資和消費而言，吸引力便會下降?，F(xiàn)已有跡象顯示改變已經(jīng)發(fā)生，比如百貨公司銷售和住宅示范單位的訪客增多。
再者，從日股的現(xiàn)水平估值來看，市場并未對安倍的經(jīng)濟(jì)改革過度樂觀。工資上漲、市場回報轉(zhuǎn)強(qiáng)、投資氣氛向好，以及官方改革以鼓勵國內(nèi)投資，最終將鼓勵更多國內(nèi)投資者重投日本股市。
第四，在現(xiàn)行約1美元兌95日元至100日元的匯率水平，日本企業(yè)的前景已明顯有別于6個月前。最近數(shù)年，由于日元不斷升值，許多日本出口商一直都艱苦經(jīng)營以維持環(huán)球競爭力。因此，日元下跌對日企經(jīng)營環(huán)境的裨益，目前可能有很大機(jī)會尚未被市場充分反映。
第五，盡管日股自去年第四季度展開升浪，但相對其他市場而言，估值仍然吸引。東京第一市場指數(shù)較雷曼危機(jī)前的2007年高位仍然低40%。此外，2012年至2014年日股的盈利增長預(yù)期在全球名列前茅。
最后，我們預(yù)計，中期而言，日元兌美元的匯價將會下跌。這是因為，日本央行承諾在未來兩年將貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)大一倍，放寬幅度較美國聯(lián)儲局更為進(jìn)取。而且，雖然日元匯率從2012年約1美元兌77日元，跌至現(xiàn)在的98日元水平，跌幅顯著，但在雷曼危機(jī)爆發(fā)前的2007年，日元匯率曾跌至1美元兌124日元的低位。 （摩根資產(chǎn)管理）
作者：摩根資產(chǎn)管理 來源證券時報
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