銀泰證券：后市仍有反彈空間
9月底開始A股連續(xù)反彈，不過上周三以來兩市持續(xù)震蕩，滬綜指在2100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口附近反復(fù)整理，深成指則運(yùn)行于10日線與60日線形成的狹小區(qū)間并呈逐步收斂趨勢(shì)。截至昨日收盤，滬綜指報(bào)2098.21點(diǎn)，深成指報(bào)8645.54，二者距離本輪反彈高點(diǎn)均有所回落，但幅度有限。
就具體因素分析，國(guó)慶節(jié)前后A股的反彈與9月底以來市場(chǎng)局部環(huán)境的改善密切相關(guān)，其主要體現(xiàn)在以下三方面。首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上，假期間公布的數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)9月份制造業(yè)PMI為49.8%，較8月份回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2012年5月以來連續(xù)4個(gè)月回落后的首次回升。PMI數(shù)據(jù)的反彈在一定程度上緩解了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的擔(dān)憂，而這種緩解對(duì)長(zhǎng)期以來受經(jīng)濟(jì)增速放緩困擾的A股無疑存在較為明顯的積極意義。其次，從貨幣政策的角度看，雖然央行遲遲未能再次降低存款準(zhǔn)備金率，但國(guó)慶假期前后持續(xù)的巨額逆回購(gòu)操作同樣顯示了央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的意圖，市場(chǎng)流動(dòng)性的改善也成為兩市反彈的重要原因之一。此外，10月以來市場(chǎng)對(duì)管理層維穩(wěn)的預(yù)期升溫，事實(shí)上不少維穩(wěn)措施也已在市場(chǎng)中體現(xiàn)，比如匯金對(duì)國(guó)有銀行的增持、央企的回購(gòu)等；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)管理層加大經(jīng)濟(jì)支持力度的期望也開始提升，畢竟從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在較為明顯的政治周期，新一屆政府的上任往往伴隨經(jīng)濟(jì)增速的上升。
以上三方面因素的出現(xiàn)促成了國(guó)慶節(jié)前后A股的反彈，而從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境看，我們認(rèn)為以上三方面因素并未發(fā)生明顯改變，相反，局部因素存在進(jìn)一步強(qiáng)化的趨勢(shì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，雖然三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)仍未披露，但從PMI、進(jìn)出口增速以及物價(jià)數(shù)據(jù)看，9月份月度增長(zhǎng)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)形成正面作用的可能性更大；與此同時(shí)，央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同樣驗(yàn)證了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力有所增強(qiáng)的趨勢(shì)，無論是9月份大幅增長(zhǎng)的社會(huì)融資規(guī)模，還是M2、M1增速的顯著回升，均表明企業(yè)資金需求顯著增大，而M2、M1增速的回升同時(shí)預(yù)示著市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。此外，從管理層維穩(wěn)的角度看，盡管并未能有具體的政策出臺(tái)，但微觀層面上表現(xiàn)得依然明顯，市場(chǎng)上各種可驗(yàn)證的或不可驗(yàn)證的傳聞均在一定程度上體現(xiàn)出市場(chǎng)的維穩(wěn)預(yù)期。
在市場(chǎng)環(huán)境依然向著有利的方向演進(jìn)的情況下，我們認(rèn)為近期A股出現(xiàn)調(diào)整更多是受到短期因素的影響。一方面，經(jīng)過前期反彈后，滬深股指面臨重要的技術(shù)點(diǎn)位本身就存在較強(qiáng)的整理需求；另一方面，近期盤面上引爆的三季報(bào)業(yè)績(jī)地雷也在一定程度上對(duì)市場(chǎng)情緒形成負(fù)面影響，從而拖累滬深指數(shù)運(yùn)行。
展望后市A股走向，在當(dāng)前利好因素依然存在的情況下，我們認(rèn)為滬深股指依然存在進(jìn)一步向上反彈的空間。雖然目前市場(chǎng)的上漲依然屬于超跌反彈性質(zhì)，但顯然并未終結(jié)。支撐A股繼續(xù)反彈的動(dòng)力除了以上市場(chǎng)環(huán)境因素的改善外，滬深指數(shù)持續(xù)下跌后存在的修正需求同樣將成為后期市場(chǎng)進(jìn)一步反彈的重要?jiǎng)恿χ?。（銀泰證券）
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