保監(jiān)會對險資投資松綁政策逐步兌現(xiàn)
醞釀已久的保險資金運用的市場化改革終于正式拉開了帷幕。7月份以來，保監(jiān)會連續(xù)推出包括《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險資金投資債券暫行辦法》、《關于保險資金投資股權和不動產(chǎn)有關問題通知》和《保險資金委托投資管理暫行辦法》等在內的四項新政，將保險資金的運用推向一個新的高潮。近期，記者就此四新政采訪多位業(yè)內人士，共同探析新政背后的意義。
□背景
新政推出正當其時
7月中旬，保監(jiān)會召開了上半年保險監(jiān)管工作會議。會上強調，2012年上半年，我國保險市場呈現(xiàn)出緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的特點，上半年全國實現(xiàn)保費收入8532.3億元，同比增長5.9%，業(yè)務發(fā)展企穩(wěn)回升，結構調整穩(wěn)步推進，整體實力不斷增強，風險防范能力得到提高。但不可否認的是，2012年是近年來保險業(yè)最為困難的一年，國內外經(jīng)濟金融形勢錯綜復雜，推動保險業(yè)轉變方式的要求日益迫切，防范化解風險的任務仍然艱巨，這從陸續(xù)公布的上市險企半年報預報中亦略識一二。
在此復雜背景下，保監(jiān)會推出四新政似乎別有一番用意。北京工商大學經(jīng)濟學院保險學系主任王緒瑾接受記者采訪時指出，當前保監(jiān)會推出四項新政正處于恰當時機。從大的方面來說，宏觀經(jīng)濟和資本市場均已見底，保險資金投資能力提高，防范風險的能力增強，為保險資本市場化提供了一定的條件；從保險行業(yè)情況來說，保險企業(yè)需要發(fā)展多元化的投資渠道，防止“把雞蛋放在一個籃子里”，在分散風險的同時增加保險資本的盈利機會；從資本市場來看，低迷的資本市場需要更多的資金注入。當前，保險業(yè)可謂“危”與“機”并存，保險業(yè)需要擴大投資渠道，資本市場也需要更多的資金輸入，保險新政的推出正當其時。
□解讀
不論是方向上的市場化改革，抑或是背景上的恰逢其時，四新政的密集出臺足以讓保險業(yè)掀起一陣狂風暴雨。而這背后，新政到底會在哪些層面上影響保險資金的運用？又會給保險公司帶來哪些看得見的優(yōu)惠？
東方證券保險行業(yè)分析師金麟指出，四項投資新政在防范保險公司資產(chǎn)錯配風險的同時，進一步放寬保險資金投資債券、股權和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，打破目前保險資產(chǎn)管理公司獨家代理集團內保險資金投資的局面，引入競爭機制，允許保險公司委托符合條件的資產(chǎn)管理機構進行投資。
>>最務實：《保險資金投資債券暫行辦法》
★內容：借鑒國際慣例和最新發(fā)展趨勢，對債券品種進行了重新分類。增加了混合債券和可轉換債券(主要是無擔保公司可轉債)，可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場公開發(fā)行的品種；調整投資比例，提高了無擔保債券投資上限，保留了單品種比例限制；放寬發(fā)行限制，針對無擔保企業(yè)債，在原有公開招標方式的基礎上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式；再次強調加強風險管控。
★點評：最具實際意義的政策
中銀國際分析師袁琳指出，保監(jiān)會此項規(guī)定是適應債券市場發(fā)展所做的重要調整。隨著可轉換債券、無擔保債券以及通過簿記建檔方式發(fā)行的無擔保企業(yè)債券不斷增加，保險資金投資債券的領域不斷縮小。此項新規(guī)的出臺，使得保險資金的投資領域基本可以覆蓋債券市場的所有品種。
中信建投證券分析師繳文超指出，這是四項新政中，對保險投資最有實質意義也是短期最容易見到效果的政策，政策對于股價的預期作用明顯大于實質意義。此次辦法最大的亮點是對無擔保企業(yè)債投資的放松，但是對于無擔保企業(yè)債的發(fā)行主體有嚴格限制，那就是AA以上。而對于無擔保企業(yè)債市場價值的波動，也需要及時向保監(jiān)會進行說明和作出應對方案，從而利于風險控制。
最長遠：《保險資金委托投資管理暫行辦法》
☆內容：此項新政側重在委托投資方面，允許保險資金委托證券公司和基金公司進行投資，并明確了相關資質條件；規(guī)定委托投資范圍，主要是資本市場的債券、股票和基金等有價證券，同時辦法對保險公司資產(chǎn)配置、持續(xù)評估、利益保護和風險控制等方面都提出了明確的要求。
★點評：長遠加劇險資投資競爭
金麟指出，在此項新政出臺前，監(jiān)管是允許保險資金委托給其他保險資產(chǎn)管理公司的，但是除了一些不具備資產(chǎn)管理能力的小型保險公司將資金向外委托，前幾大保險公司并未將資金向外委托。保險集團內部從觀念轉變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機制將是一個漫長的博弈過程。保險集團內部從觀念轉變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機制將是一個漫長的博弈過程。
袁琳指出，此項政策的出臺擴大了保險資金委托投資的渠道，尤其是多數(shù)基金管理公司(大約40家)都具有了受托管理保險資金的資格。長期來看，增大了保險資金獲取更高投資收益率的可能；短期來看，對保險資金的投資收益率影響可能相對有限。從歷史上來看，公募基金的投資收益率水平并不好于保險公司的資產(chǎn)管理公司，短期內保險公司委托公募基金的規(guī)模不會太大。
>>最另類：《關于保險資金投資股權和不動產(chǎn)有關問題通知》
☆內容：放松了保險資金投資股權投資和不動產(chǎn)的限制。股權方面，在保持償付能力充足率合規(guī)前提下，適度降低投資門檻，擴大投資范圍，提高投資比例,滿足險企投資需求；不動產(chǎn)方面，改進了基礎設施與不動產(chǎn)金融產(chǎn)品投資比例的計算方法，增加險企操作空間，明確了保障房建設和養(yǎng)老項目有關事項，允許保險資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發(fā)展工程?！稂c評：險資另類投資將興起
國泰君安證券分析師彭玉龍認為，作為第三項投資新政，關于股權和不動產(chǎn)的規(guī)定如期落地，可以預期保險資金將進入一個另類投資時代。保險公司的股權投資和不動產(chǎn)投資將進入實質操作階段，另類投資將興起；以股權投資基金的年化收益率達10%-15%計算，單是股權投資即可提升投資收益率50-100個基點。不動產(chǎn)投資按6%-8%的收益率計算，可提升投資收益率20-60個基點，并且可能產(chǎn)生很大的資產(chǎn)升值空間。
中銀國際保險行業(yè)分析師孫鵬認為，長期來看，此新政的推出有利于提高保險資金的投資收益率，最重要的是減少保險資金對資本市場的依賴，降低投資收益率的波動性。預計未來另類投資的占比會逐漸提高，發(fā)展空間巨大，但短期內保險公司可能會更加著眼于提高不動產(chǎn)投資的比例，而股權投資方面主要是以籌備和嘗試為主，不會大規(guī)模進入。
最務虛：《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》
☆內容：對險企資產(chǎn)配置的基礎設施做了明確要求；明確董事會對資產(chǎn)配置管理的最終負責制；要求保險公司實行資產(chǎn)配置分賬戶管理，劃分“普通賬戶”和“獨立賬戶”；明確了資產(chǎn)配置政策的內容，強化了風險控制要求。
★點評：目前并無實質性影響
作為四項保險資金運用新政的最后一項，《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》主要是在保險資金投資的制度安排和程序管理上做了進一步的規(guī)范。中銀國際保險行業(yè)分析師孫鵬認為，此新政務虛的成分更多一些，務實的成分比較少，意圖在于督促保險公司抓緊建立更加完善、安全的投資管理制度。雖然長期來看，更加規(guī)范的保險資產(chǎn)配置管理有助于提高保險公司控制投資風險并提高投資收益率，但目前對各大保險公司來說并沒有實質性的影響。
繳文超指出，此新政推出不會直接提升保險公司投資收益，更多意義在于提升保險公司對投資的風險管理，尤其是確定定期申報制度，對于提升保險公司資產(chǎn)負債管理水平有一定意義。
□后續(xù)風險管控是第一要務
四項新政只是保監(jiān)會對險資市場化做出規(guī)范的第一步，保監(jiān)會對險資進行金融改革的部署正在緊鑼密鼓地進行。
王緒瑾教授指出，保險新政的目標不僅僅是提高保險資本盈利，更重要的是加強風險管控能力。對于保險業(yè)來說，其最主要的目的是保護被保險人的利益，提高風險管控能力；而對于投資方來說，擁有更多的資本，提高自身投資能力則顯得更為重要。
據(jù)悉，保監(jiān)會為規(guī)范保險資本市場化，將推出十三項相關政策，除了第一批的四項政策之外，還將推行包括調整基礎設施債券投資計劃、保險機構融資融券管理、保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易等眾多方面的相關辦法和通知細則，而在第一輪政策頒布結束后，第二批政策也即將公布。金麟認為，十三項保險投資新政，長期有利于改善保險資金大類資產(chǎn)配置，提升保險資金投資收益。(苗慧 康志紅)
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